申万宏源-纺织服装行业研究报告
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2020-02-08

  化妆品消费接连高景气,装束发卖四时度平平,暖冬影响清楚。1)化妆品零售接连坚持较高增速。19年终年,延长8.0%,较昨年同期消重1pct。此中化妆品零售额累计增速达12.6%,清楚优于其他消费品。2)受暖冬影响,线下装束零售四时度延续承压。19年装束鞋帽品类发卖额累计同比延长2.9%,较昨年同期消重5.1pct。受到暖冬影响,装束四时度发卖清楚不足预期,12月单月装束鞋帽品类同比延长1.9%,同比消重5.5pct.3)电商增速坚持妥当,网红直播带货等新社交电商炎热。19年终年实物商品网上零售额累计同比增速为19.5%,累计增速根基坚持稳固。但直播电商产生式延长,19年淘宝直播估计达千亿商场,增速约400%,双十一当日发卖达200亿元。网红直播带货的产生成为新消费时间的记号性事项。4)19年额有所放缓,12月略有回升。19年中邦纺织品装束累计出口额同比消重1.9%,此中纺织品累计出口额同比延长0.9%;装束累计出口额同比消重4.0%。12月中邦纺织品装束出口额环比延长13.1%,同比延长8.0%。5)棉价触底回升。截止至20年2月4日,棉花328指数较19年三季度末上升7%。跟着邦储棉轮入以及2020年棉花供需缺口逐渐开头透露,估计改日面价希望稳中有升。

  2019年四时度装束子行业中大家衣饰承压,中高端品牌有所分解,电商龙头坚持急速延长,化妆品景心胸较高。遵照事迹披露景况,从子行业看:1)化妆品优质公司希望脱颖而出。化妆品仍旧是网红直播带货,乃至是线上发卖最受迎接的品类之一。合座电商流量也延续向化妆品品类倾斜,邦货物牌通过新媒体营销告竣弯道超车,凯旋收拢了这一轮行业盈余。2)电商龙头上风接连深化。衣饰品类流量延长放缓,线上发卖承压,但咱们以为知足性价比的邦内电商消费需求希望加疾发展。3)衣饰发卖承压。行业四时度合座承压增速放缓,四时度因暖冬天色呈现不佳。4)纺织修制出口需求稳固,内需偏弱。海外产能扩充接连胀动,四时度棉纺出口增速妥当,但邦内装束消费需求平平。

  咱们估计纺织装束行业要点公司2019年年报事迹景况如下,要点看好化妆品、电商以及运动坚持高景气、同时倡议合怀估值处于底部的大家装束白马龙头:

  增速高于或等于30%的公司合键囊括:李宁(增速89%,相符预期,品牌力、产物力延续擢升,终端发卖接连高延长);安踏体育(增速34%,超预期,安踏主品牌接连两位数延长,FILA品牌坚持高增速,众品牌矩阵完满,店效稳步擢升);爱婴室(增速44%,相符预期,19年展店提速超预期,并逐渐拓展西南华南等地域,品类高端趋向和自决品牌占比擢升进一步优化利润程度)。比音勒芬(增速40%,相符预期,渠道扩张稳步胀动,店效接连坚持两位数延长,改日希望络续急速延长);南极电商(增速40%,相符预期,19年GMV增速近50%,上风品类集结度坚持擢升趋向,等新品类急速兴起);珀莱雅(增速36%,相符预期,借力社交新媒体,电商渠道保卫高速延长,拓展品牌代办培植新延长点);丸美股份(增速33%,相符预期,接连优化品牌构造和产物布局,深耕眼部看护分别化定位,三大品牌梯度笼罩消费群)。波司登(增速33%,相符预期,主品牌接连升级,渠道布局逐渐刷新,供应链上风明显,疾反占比达60%,暖冬景况下零售仍坚持高延长);开润股份(增速33%,相符预期,B2C自决品牌盈余才干急速擢升,B2B代工生意延续找到新延长点,闪现较强发展性);健盛集团(增速31%,超预期,海外产能接连开释,无缝内衣产物占比逐渐上升策动利润率接连上行);壹网壹创(增速30%,相符预期,助力百雀羚和OLAY杀青品牌重塑,与跨邦日化巨头宝洁、爱茉莉等实现深度协作,改日希望坚持接连发展性)。

  增速正在0-30%的公司合键囊括:安正时尚(增速19%,相符预期,主品牌延长妥当,其他品牌接连调理,线上急速延长);申洲邦际(增速17%,相符预期,海外产能有序投放,改日三年希望迎来产能加快开释期);水星家纺(增速17%,相符预期,线下接连拓展大店,加紧品牌影响力,店效稳步擢升;电商生意阅历调理苏醒强劲,估计终年增速希望到达两位数以上);青松股份(增速16%,相符预期,公司化妆品生意坚固延长,确定性强,化工生意盈余妥当,目前市值低估);地素时尚(增速12%,相符预期,估计公司19年开店延长10%,叠加终端打点擢升策动同店延长,事迹确定性强);歌力思(增速12%,相符预期,主品牌接连妥当延长,收购品牌呈现强劲,IRO等新品牌已进入事迹开释期);上海家化(增速11%,相符预期,众品牌运营主动调理,品牌开展分解,个别品牌还正在调理中);森马衣饰(增速7%,相符预期,内生+外延保护童装龙头上风,电商渠道保卫较高延长);海澜之家(增速3%,相符预期,男装主品牌产物力接连升级,童装生意品牌梯度造成,希望2020年起稳步发力功勋收入新增量)。

  行业看法与投资倡议:19年四时度暖冬使得装束冬季发卖有所压力。预计一季度,疫情闪现后,品牌线下发卖承压,可选消费转化尤其清楚,一季度压力接连。而化妆品旺季不才半年以及高电商占比使得其受到影响相对较小。研讨到衣饰发卖平平,下调行业评级从“看好”至“中性”,络续看好高景气的化妆品以及电商板块,倡议合怀低估值优质衣饰公司。引荐:1)化妆品家当链高景气:、、;2)电商高发展:、;3)龙头白马:、、、。

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